Zentralbank, Aktienkurssturz und Systemkrise

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Niemand beschaftigt sich gern mit Katastrophen. Fur sie besteht auch nur eine geringe Wahrscheinlichkeit. Aber eine Krise unseres Finanzsystems hatte gravierende Folgen fur alle. Es ware leichtsinnig, darauf zu verzichten, den Schutz des Systems durch einen Notfallplan vorzubereiten. Prigge stellt sich dieser Planungsaufgabe. Als Aus- gangspunkt braucht er einen konkreten Krisenausloser. Er wahlt den Kurssturz bei Aktien, was nach der Erfahrung der letzten zehn Jahre plausibel ist. Liquiditatsprobleme, nicht aber die Sicherung eines bestimmten Aktienkursniveaus, fallen in die Zustandigkeit einer Zentralbank. Deshalb beschaftigt sich Prigge zunachst theoretisch mit Liquiditatseffekten, die nach Kurssturzen als Folge asymmetrisch verteilter Informationen auf den Kreditmarkten zu erwarten sind. Der unerwartete, sprunghafte Anstieg der Nachschusse in vollig ungewohnte Dimensionen lat Kredit- probleme und Zahlungsschwierigkeiten einiger Teilnehmer arn Terminmarkt sehr wahr- scheinlich werden. Verlaliche Informationen uber die Solvenz dieser Teilnehmer liegen bis zur Falligkeit der Nachschusse nicht vor. Bevor sie sich aktualisieren lassen, mussen Kreditentscheidungen im Nebel von Geruchten getroffen werden. Was aus theoretischer Sicht zur Krise fuhrte, hat sich in der Realitat der Kurssturze von 1987 und 1989 in beangstigender Weise konkretisiert. Die wichtigste Erkenntnis der vorliegenden Arbeit erscheint auf den ersten Blick paradox: Die Absicherung entwickelter Finanzmarkte durch das Margining kann, selbst wenn sie perfekt ausgestaltet ist, die Banken der Marktteilnehmer bei extremer Kurs- volatilitat so sehr belasten, da die Zentralbank dem Banksystem schlagartig Liquiditat zufuhren mu. Das Schutzsystem der Finanzmarkte gefahrdet im Kurssturz das Bank- system und lost dort Schutzbedarf aus.